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疫情影响下需求滞后显著 PTA延续空头配置——恒泰期货能化2月报20200204

作者:恒泰期货研究所 来源:恒泰期货研究所 时间:2020年02月04日

作者:郭建承

执业编号:F3051800

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摘要

? 新型肺炎疫情对聚酯产业链下游特别是纺织服装端影响较大,国内纺服需求受到短期负面冲击明显。

? 世卫组织宣布将中国新型冠状病毒疫情列为PHEIC,将对我国本就因中美贸易争端导致的纺服出口雪上加霜。

? PTA和聚酯均属于规模化集约化生产,供应端受影响角度极小。

? 疫情拖累运输和消费行业,影响国内潜在的石油消费需求,国际油价和PX价格连续下跌,PTA成本端存在坍塌风险。

? 供应端受疫情影响小,但内外需求受疫情的负面冲击较大,需求将明显滞后,预计累库幅度较往年大,节前高库存压力将更加显著。

? 综上,新型肺炎疫情对聚酯产业链下游特别是终端纺织服装的影响远大于上游,供应端影响较小。国内外需求相较往年滞后更加显著,叠加成本端坍塌风险以及假期累库下的高库存压力,PTA下行空间已被打开。

操作策略

? 策略一:中长线,PTA1905合约空单继续持有,新单4550-4650区间继续入场,4650-4750以上止损目标4000-4200附近。

? 策略二:套利上,反套(-50,50)区间入场,50以上止损,目标-200。

一、PTA价格:价格驱动向下但下行空间受限

1月份PTA供需驱动向下,但受到成本和终端需求尚可的支撑,整体下行空间有限,基本维持19年下半年以来的弱式震荡走势。1PTA价格下跌176/吨,跌幅3.54%,与1910月份跌幅相当。

1PTA期现价格及基差


数据来源:Wind、恒泰期货研究所


二、需求端:疫情影响下内需冲击显著 出口雪上加霜

4.1 新型肺炎疫情影响下,国内纺服需求受到短期负面冲击明显

终端纺织服装企业多属于劳动密集型企业,停车放假较多。受到此次疫情影响,目前多省市发布紧急通知,各类企业不得早于元宵节前复工。因此终端纺织企业春节前停车的装置短期内暂无开车计划,终端开工存在普遍延后现像,短期纺织服装行业需求会出现低迷,织机开工率提升速度或慢于往年。春节期间江浙织机开工率下降至8%附近,预计2月中下旬能恢复至30%附近,3月中上旬有望恢复至70-80%。整体终端需求受到的短期负面冲击较为显著。

2:聚酯工厂负荷


数据来源:CCFEI  恒泰期货研究所


3:江浙织机负荷


数据来源:CCFEI  恒泰期货研究所

4.2 WHO宣布将中国新型冠状病毒疫情列为PHEIC,纺服出口雪上加霜

131日凌晨,世卫组织(WHO)宣布新型冠状病毒疫情为“国际关注的突发公共卫生事件”(PHEIC),尽管世卫组织强调不建议实施旅行和贸易限制,且世卫组织相信中国的疫情一定能得到遏制,认定PHEIC主要警惕疾病传播对其他国家构成公共健康风险。但这对于本已因中美贸易争端而出现严重下滑的出口来说更是雪上加霜。

4:纺织服装出口


数据来源:Wind  国家统计局 恒泰期货研究所

三、库存:假期累库幅度大于往年高库存压力大

1月份PTA社库可流通库存已出现明显累库且处于同期高位,受到假期期间PTA负荷依旧高位的影响,供应稳定,需求却受到疫情影响可能出现滞后,春节假期期间负荷明显下行。预计1月份PTA社会可流通库存累库幅度将大于往年,或将高达190万吨左右,环比上涨约30%,较去年同期上涨120%左右。

节前涤纶库存同样小幅累库,受到春节假期以及疫情的影响,预计涤纶库存累库幅度同样较大。

5PTA社会可流通库存


数据来源:CCFEI  恒泰期货研究所

5:涤纶库存


数据来源:CCFEI  恒泰期货研究所

四、产业链:上游价格大跌成本端存在坍塌风险

3.1 原油:疫情影响下需求拖累原油价格

当前武汉新型冠状病毒疫情事件仍在发酵。国内各地都已启动重大突发公共卫生事件一级响应,涵盖总人口超过13亿,对国内运输和消费行业形成拖累,并进一步影响潜在石油消费需求。

5:国际油价


数据来源:Wind   恒泰期货研究所

3.2 PX:新产能提负PX供应压力增加

PX多为炼化一体化企业,排除定期检修,PX生产企业在考虑边际成本的影响下,多保持连续生产;下游PTA装置节前和节后检修产能变化不大,因此PX供需基本面并未受到春节假期影响而发生变化。但随着浙石化新装置开工率的不断提高,恒逸文莱的产量稳步增加,PX供应压力逐步增加。

6PX裂解价差


数据来源:Wind  恒泰期货研究所


五、结论及操作建议    

新型肺炎疫情对聚酯产业链下游特别是纺织服装端影响较大,国内纺服需求受到短期负面冲击明显。

世卫组织宣布将中国新型冠状病毒疫情列为PHEIC,将对我国本就因中美贸易争端导致的纺服出口雪上加霜。

PTA和聚酯均属于规模化集约化生产,供应端受影响角度极小。

疫情拖累运输和消费行业,影响国内潜在的石油消费需求,国际油价和PX价格连续下跌,PTA成本端存在坍塌风险。

供应端受疫情影响小,但内外需求受疫情的负面冲击较大,需求将明显滞后,预计累库幅度较往年大,节前高库存压力将更加显著。

综上,新型肺炎疫情对聚酯产业链下游特别是终端纺织服装的影响远大于上游,供应端影响较小。国内外需求相较往年滞后更加显著,叠加成本端坍塌风险以及假期累库下的高库存压力,PTA下行空间已被打开。

策略一:中长线,PTA1905合约空单继续持有,新单4550-4650区间继续入场,4650-4750以上止损目标4000-4200附近。

策略二:套利上,反套(-5050)区间入场,50以上止损,目标-200

7:操作建议


数据来源:文华财经  恒泰期货研究所


8:操作建议


数据来源:文华财经  恒泰期货研究所


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